Думаю,что немножко первое.
Углекислый газ повышает проницаемость клеточных мембран для кислорода.
То есть без углекислого газа невозможно усвоение клетками кислорода.
Чем меньше углекислого газа-тем хуже усваивается кислород.
Чем больше его-тем лучше усваиваемость-но самого кислорода меньше.
Природа очень хитро все устроила.